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石油化工行业华泰科创投资手册系列:科创板新材料企业解读天奈科技
浏览: 发布日期:2019-06-08

  天奈科技目前仍处于繁荣的前中期阶段,营收明显低于可比公司,虽已具备必定红利范围,但仍有大概因为简单客户谋划环境变更而导致净利润形成大幅颠簸。咱们对公司的估值倡导为:1)体贴公司技艺改进及下逛新运用规模开荒起色,红利预期是估值根基;2)依据公司相对竞赛力采用溢价\/折价率;3)短期内可采用市销率(P\/S)估值,后期估值目标渐渐切换至P\/E或EV\/EBITDA,并与海外新质料企业估值举办比较验证。可比公司为碳元科技、中石科技、道氏技艺,2019-2020年均匀PE区别为29倍、21倍。

  危害提示:中枢技艺失密危害,原料价钱大幅颠簸危害,下逛需求不足预期危害,客户凑集度较高危害。

  古代锂电池导电剂的墟市话语权要紧操纵正在海外企业手中,追随公司等邦内厂家研发出新型导电剂并变成范围化运用,近年来导电剂墟市邦产化率连接提拔,至2018年已达31.2%,较2014年提拔18.3pct,将来仍有较大提拔空间。

  天奈科技是邦内最大的碳纳米管坐褥企业,产物包含碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等,要紧运用于锂电池、导电塑料等规模。公司2018年碳纳米管导电浆料墟市份额逾30%,位居邦内首位,2016-2018年区别告终营收1.34、3.08、3.28亿元,净利润975、-1480、6758万元,若不商量应收账款计提减值打定6980万元,公司2017年净利润为5500万元。

  公司本次IPO拟召募资金8.7亿元,以新纳质料、常州天奈为主体,装备“年产3000吨碳纳米管与8000吨导电浆料及年搜求450吨副产品氢项目”等3个项目,修成后增众碳纳米管产能6000吨、导电浆料18000吨、石墨烯300吨、碳纳米管导电母粒2000吨,公司估计项目修成的第三年齐全达产,合计增众年均贸易收入17.64亿元、税后净利润2.15亿元。碳纳米管墟市空间空阔碳纳米管具备优异的力学、电学、热学等机能,现阶段要紧运用于锂电池导电浆料规模。追随新能源汽车产量高速伸长,动力锂电池出货量希望连接提拔并鼓动导电浆料需求。另一方面,碳纳米管等新型导电剂的墟市分泌率希望随电池能量密度提拔而伸长,GGII预测2023年环球碳纳米管导电浆料需求达19.1万吨,CAGR(2019-2023)为41%,环球\/邦内墟市空间区别达55.4、37.2亿元。另外,碳纳米管正在导电塑料、芯片修制等规模也具备优越的运用前景,潜正在墟市空间空阔。

  公司与清华大学配合研发的纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管的门径,彻底办理了碳纳米监工业化坐褥的寰宇性困难,产物机能处于行业领先程度。锂电池规模,公司客户笼盖比亚迪、宁德期间等众家邦内一流企业,并已成为其要紧供应商;导电塑料规模,公司已于SABIC、道达尔等海外化工巨头设立配合联系,导电母粒落成局部客户认证,并告终少量供货;芯片修制规模,公司已于Nantero打开配合,并入手下手送样测试。

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